福建雪津啤酒高價(jià)轉(zhuǎn)讓內(nèi)幕
引起全球投資者廣泛關(guān)注的福建雪津啤酒有限公司國(guó)有股轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，終于在23日塵埃落定。全球第一大啤酒巨頭比利時(shí)英博啤酒集團(tuán)以最高的報(bào)價(jià)競(jìng)走了雪津39.48％的國(guó)有股權(quán)。
雪津啤酒有關(guān)負(fù)責(zé)人近日接受采訪(fǎng)時(shí)透露，未來(lái)兩年內(nèi)，雪
津的其他股東也將以同等條件、同等價(jià)格將剩余的60.52％的股權(quán)分兩次出讓給英博集團(tuán)。這意味著，英博集團(tuán)將以58.86億元人民幣的代價(jià)取得雪津100%的控股權(quán)。
當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)界人士認(rèn)為，凈資產(chǎn)5億多的雪津啤酒轉(zhuǎn)讓價(jià)高達(dá)58.86億元，近乎一個(gè)“神話(huà)”，這一“神話(huà)”的背后折射出產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能所起的作用。
產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓引發(fā)的“沖擊波”
去年8月31日，雪津啤酒在福建省產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌，要約競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓39.48％的國(guó)有股權(quán)，面向全球?qū)ひ拺?zhàn)略合作伙伴。
由于此次競(jìng)購(gòu)雪津股權(quán)，雪津方面意在尋找有誠(chéng)意、有實(shí)力的戰(zhàn)略合作伙伴，做大做強(qiáng)啤酒產(chǎn)業(yè)，所以對(duì)競(jìng)購(gòu)方提出了很高的入場(chǎng)競(jìng)購(gòu)門(mén)檻——從事啤酒生產(chǎn)與銷(xiāo)售的企業(yè)，總資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)在人民幣70億元以上，并且在全球啤酒生產(chǎn)與銷(xiāo)售的總收入應(yīng)在人民幣400億元以上，擁有充足可動(dòng)用的流動(dòng)資金、無(wú)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)等條件。世界最大的啤酒業(yè)巨頭，英博集團(tuán)“笑到了最后”。
作為福建省最大的啤酒企業(yè)，雪津啤酒成立于1986年，從2000年起，產(chǎn)銷(xiāo)量以每年超10萬(wàn)噸的速度增長(zhǎng)，人均創(chuàng)稅利和噸酒稅收均名列全國(guó)前茅。期間，雪津不斷進(jìn)行規(guī)模和品牌擴(kuò)張，于2002年兼并福建三明日月星啤酒有限公司，2005年投資建成年產(chǎn)10萬(wàn)噸的雪津啤酒（南昌）有限公司，邁出了挺進(jìn)全國(guó)戰(zhàn)略性市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性一步。短短六年時(shí)間，雪津?qū)崿F(xiàn)了從產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)到品牌經(jīng)營(yíng)再到資本經(jīng)營(yíng)的跳躍式發(fā)展，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。
有關(guān)資料顯示，中國(guó)啤酒市場(chǎng)年銷(xiāo)售額達(dá)60億美元，且每年以6％的速度在增長(zhǎng)，而歐美發(fā)達(dá)國(guó)家啤酒市場(chǎng)的增幅只有1％至2％。中國(guó)啤酒市場(chǎng)這樣的增長(zhǎng)速度，讓各方啤酒巨頭在中國(guó)市場(chǎng)掀起了并購(gòu)與擴(kuò)張潮。英博集團(tuán)想謀求在中國(guó)啤酒市場(chǎng)的發(fā)言權(quán)，并購(gòu)雪津無(wú)疑是其最好的選擇。
開(kāi)放的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)功不可沒(méi)
雪津能賣(mài)到好價(jià)錢(qián)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)功不可沒(méi)。由于產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的開(kāi)放性，雪津可以放眼全球選擇戰(zhàn)略伙伴，也正因?yàn)槿蚱【茦I(yè)巨頭的參與，競(jìng)爭(zhēng)才變得如此充分，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能才得以充分展現(xiàn)，配置資源的基礎(chǔ)性作用才得以充分發(fā)揮。如果雪津是走股票(相關(guān):理財(cái)
財(cái)經(jīng))上市的路子，不可能募集到這么多的資金；如果雪津在很小的范圍內(nèi)尋找買(mǎi)家，或是一對(duì)一地跟買(mǎi)家談判，也不可能賣(mài)到這么高的價(jià)位。
據(jù)介紹，這一次雪津股權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)＝óa(chǎn)權(quán)交易中心進(jìn)行了交易方式和競(jìng)價(jià)方式的創(chuàng)新。雪津股權(quán)轉(zhuǎn)讓采取分階段、二輪報(bào)價(jià)的做法，允許參與雪津股權(quán)公開(kāi)競(jìng)價(jià)的每個(gè)競(jìng)買(mǎi)人，都有兩輪均等的報(bào)價(jià)機(jī)會(huì)，但第二輪報(bào)價(jià)必須以第一輪的最高價(jià)為起點(diǎn)，這就保證了競(jìng)價(jià)的充分性。
同時(shí)，對(duì)談判方式也進(jìn)行了創(chuàng)新。通常企業(yè)的并購(gòu)談判是買(mǎi)賣(mài)雙方在談判桌上直面博弈。而在雪津股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，受托方根據(jù)委托方擬實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，以書(shū)面出題的方式，讓競(jìng)價(jià)方書(shū)面作答。同時(shí)約定，競(jìng)價(jià)方一旦成為最終受讓人，其解決問(wèn)題方案，即成為合同的有效組成部分�！皶�(shū)面談判”增強(qiáng)了談判的針對(duì)性，也保證了股權(quán)轉(zhuǎn)讓多元目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)界人士認(rèn)為，正是因?yàn)楦＝ㄊ∮嘘P(guān)方面選擇了“進(jìn)場(chǎng)交易”方式，出資人的到位，信息披露面廣，還有產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)“兩輪競(jìng)價(jià)”交易方式的創(chuàng)新等，保證了競(jìng)價(jià)的充分。而競(jìng)爭(zhēng)的充分是雪津股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功的重要因素。當(dāng)然，競(jìng)買(mǎi)方之所以愿意出高價(jià)收購(gòu)雪津，前提是看好中國(guó)的啤酒業(yè)市場(chǎng)，以及雪津在世界幾大啤酒業(yè)巨頭眼里的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值。
博弈各方均為受益者
雪津通過(guò)福建產(chǎn)權(quán)交易中心科學(xué)組織，向境內(nèi)外征集買(mǎi)受人，經(jīng)過(guò)兩輪的競(jìng)價(jià)，溢價(jià)率達(dá)到1000％。雪津啤酒有關(guān)方面負(fù)責(zé)人說(shuō)，這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓達(dá)到了博弈各方均為受益者這一初衷。
第一、實(shí)現(xiàn)了福建省引資、融資的新突破。雪津近8億美元的總轉(zhuǎn)讓價(jià)，相當(dāng)于福建省這么多年來(lái)股市總籌資額的近30％，相當(dāng)于2004年福建省實(shí)際引進(jìn)外資額的約15％。
第二、實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)和全體股東權(quán)益增值的最大化。要約捆綁式競(jìng)價(jià)收購(gòu)，不但給39.48％國(guó)有股權(quán)找了個(gè)好“婆家”，58.86億元的總收購(gòu)價(jià)也讓非國(guó)有股東獲得了很好的收益。
第三、實(shí)現(xiàn)了地方稅收收入不減。雪津是福建省莆田市最重要的支柱企業(yè)之一�！白�(cè)地不變，稅收不變，品牌不變”三不變?cè)瓌t是這一次要約收購(gòu)的重要條件。因此，雪津啤酒對(duì)地方財(cái)政收入的貢獻(xiàn)沒(méi)有改變。
第四、實(shí)現(xiàn)了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和民族品牌保護(hù)的最大化。雪津此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓明確提出，股權(quán)受讓后，受讓方必須承諾“不能限制雪津的發(fā)展空間”，“不能限制雪津品牌的擴(kuò)張”；而且受讓方必須長(zhǎng)期持有雪津的股權(quán)，對(duì)如何進(jìn)一步發(fā)展雪津必須制定新的發(fā)展規(guī)劃，還要利用母公司的優(yōu)勢(shì)提升雪津在國(guó)際市場(chǎng)的地位。
第五、穩(wěn)定了職工隊(duì)伍和管理團(tuán)隊(duì)。雪津要求受讓方在約定的時(shí)間之內(nèi)，不施行結(jié)構(gòu)性裁員，員工總數(shù)至少保持與收購(gòu)時(shí)一致。至于企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，在保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，逐步采取與國(guó)際接軌的激勵(lì)機(jī)制。
第六、英博集團(tuán)也是受益者。英博首席執(zhí)行官表示，此次交易是具有戰(zhàn)略意義的一步，將會(huì)加強(qiáng)英博集團(tuán)在華南的市場(chǎng)領(lǐng)先地位。他說(shuō)，雪津目前共有三個(gè)生產(chǎn)基地，分別位于福建省莆田市、三明市和江西省南昌市，年產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到90萬(wàn)噸，2004年在福建的市場(chǎng)占有率為45％，在江西的市場(chǎng)占有率約為18％。完成購(gòu)并之后，雪津?qū)⒊蔀橛⒉┘瘓F(tuán)中位居前五位的銷(xiāo)售品牌，將使其在中國(guó)年啤酒總銷(xiāo)量達(dá)350萬(wàn)噸。
(梅永存 陳杰)
