香港萬得通訊社報道，隨著新冠病毒沖擊全球市場，投資者避險情緒升溫。3月9日亞洲早盤，美債3個月和10年期收益率倒掛7個基點，對經濟衰退的恐慌情緒再度蔓延。更恐怖的是，黃金與原油出現背離，金油比飆升，暗示了經濟的“不祥之兆”。

黃金原油走勢背離，高盛稱原油看向20美元/桶

由于黃金、原油都是以美元計價，兩者一般呈正向走勢。但隨著疫情影響逐漸嚴重，黃金、原油近期出現背離：3月9日，倫敦金現站上20112年以來的高點1703.6美元/盎司，國際油價一度跌逾30%，NYMEX原油跌至2016年以來的低點27.34美元/盎司，ICE布油跌至2016年以來的低點31.02美元/盎司。

與避險情緒推動金價走勢不同，本輪油價下跌主要受OPEC與俄羅斯減產協議磋商失敗導致。在3月6日的磋商中，俄羅斯拒絕支持減產以應對新冠病毒疫情的影響，而OPEC也決定取消自身產量的限制作為對俄羅斯的回應。

市場擔心2014年的油價“雪崩”噩夢將重演，彼時沙特與俄羅斯為了同未參與限產協議的美國頁巖油生產商爭奪市場份額，競相提高原油產量，推動原油市場價格暴跌。

華爾街不少分析師對今年油價走勢表示悲觀。高盛表示，考慮到各方增產規模、以及原油下跌對出口經濟體的負反饋循環可能加劇石油需求下降等因素，下調2020年2、3季度原油價格預測至30美元/桶，同時認為市場大概率會觸及20美元/桶的重要關口。摩根士丹利則預計布倫特原油價格將跌至35美元/桶，WIT交易價格跌至30美元/桶。

交易國際研究部負責人洪灝表示，油價史詩級下跌將引起連鎖反應：美國垃圾債價格，由其是頁巖氣公司的垃圾債將暴跌；美國金融系統穩定性風險上升；美國頁巖氣行業發展停滯，拖累美國經濟增長；通縮預期上升，增加貨幣政策難度；石油美元繼續萎縮；全球美元流動性緊缺。

金油比上升時，歷史發生了啥？

隨著黃金走高與原油暴跌，金油比自2020年3月以來站上30上方。如下圖所示，縱觀1990年以來金油比歷史走勢，當金油比短期內大幅飆升，基本都發生了經濟危機。

由于黃金和原油都以美元計價，因此走勢基本相同，區別在于漲跌幅與波動性。而當金油比超過25時，往往是全球市場迎接風險的信號。歷史來看，每當金油比站上25上方，當年全球經濟增速表現不振：1993年，金油比站上29上方，全球GDP增速達到2.19%，較上一年的2.38%有所下降；1998年，金油比站上30上方，全球GDP增速達到2.5%，顯著低于1997年的4.18%；2016年，金油比最高達到40上方，當年全球GDP達到2009年以來的低點3.39%。

海通期貨表示，這次因疫情導致的金油比大幅拉升沖至歷史次高附近，導致部分投資者擔心會發生經濟危機。這種擔憂并非完全沒有道理，要知道疫情爆發后市場普遍評估2020年原油需求下降到90萬桶/天。隨著疫情在全球擴散，已經有機構再次大幅下調原油需求增量預期，而下調幅度也是2008年金融危機以來最大幅度。原油需求增量與經濟發展高度正相關，其大幅萎縮意味著經濟層面將受到嚴重沖擊。

方正中期期貨研究院宏觀經濟研究員李彥森指出，一般來說，金油比價升高的階段，通常都是經濟預期走弱、政策寬松預期上升的階段。目前金油比也基本上反映了市場對全球經濟基本面的悲觀和對貨幣政策放松的期待。