????8月19日,A股再現恐慌氣氛。上證指數收跌于2785.58點,至此A股本輪跌幅已達19.7%。在各種傳言不絕于耳的情況下,暴跌之后將何去何從？

????實際上,很多基金公司已經從全面看多轉向謹慎看多,而申銀萬國研究所更是在兩天內完成自我否定,將指數預測目標從4200點調整到2500點,一時間肅殺之氣籠罩市場。

????不過,泰達荷銀基金管理有限公司（下稱泰達荷銀）投資團隊集體亮相,在恐慌中頗有獨樹一幟的風格:“現在已經基本進入底部區域”。

????恐慌之中觀點明確的機構其實并不多,泰達荷銀整個投資團隊為何甘冒“犯錯誤”的風險對后市作出預判？他們會幸運地判斷準確嗎？

????“我們把A股此次調整看作是一次換擋。只有流動性與估值的'雙殺’才可能持續單邊下跌的局面,從目前來看,A股市場不會形成像2008年那樣持續單邊下跌的形勢。市場目前已經基本處于底部的過程之中。”泰達荷銀專戶投資經理郭飛舟表示,“經過這一階段的調整,從長期投資的角度看,目前A股已經具備了較好的投資價值,下一階段的投資重點將是精選個股。”

 ???A股仍有估值優勢

????據郭飛舟分析,當上證綜指處于2800點時,按上市公司2009年業績計算,A股的平均市盈率為21倍,如果按照上市公司2010年業績計算,A股的平均市盈率僅為15倍。“參考美國股市,16倍PE是標普500的歷史均值,因此目前A股的整體估值并不高。”

????而在泰達荷銀國際投資部副總監胡興看來,由于中國2009年GDP增速不會低于8%,而美國2009年經濟增速預計為零甚至為負,較之美國股市的估值,A股應該享受30%的溢價,“因此A股合理估值應該為20倍PE”。

????自2009年8月5日以來,A股的下挫迅速而且堅決,截至8月19日收市,上證綜指跌幅近兩成。

????泰達荷銀基金經理、金融工程部總經理梁輝則認為,市場不過是在進行一次由趨勢型、主題型投資向價值型投資的轉換,在第三、第四季度投資的主要對象是確定盈利增長的上市公司。

????郭飛舟進一步分析認為,A股從2008年10月28日見底至今,上漲可分為兩個階段,今年3月就是一條分界線。

????在3月份之前,他稱之為“經濟失靈”階段,因此無論是國外還是國內都可以看到明顯的政府干預行為,例如國務院相繼出臺了“四萬億”以及十大產業振興規劃等政策措施,期間A股由10月28日的1600點逐漸回升至2400點。

????“而3月份之后,全球進入了貨幣政策協同時期,隨著美聯儲推出數量型寬松貨幣政策,隨后G20會議等對寬松貨幣政策達成共識。”郭表示。

????因此在通脹預期下,一輪資源價格上漲帶動的全球股市上揚拉開了大幕。

????“現在回頭看3月至今的市場聲音,有推薦上游企業的,有推薦出口板塊的,還有內需板塊、中游概念等等,其實就是所謂的多頭邏輯。”郭指出。

????泰達荷銀投資團隊一致認為:3月至8月的上漲是不可持續的,流動性寬松的情況正在結束,所以調整不可避免,但伴隨企業業績的恢復和盈利的上調,A股后市依舊會有精彩。

????價值發現成首務

????泰達荷銀固定收益部總經理沈毅研究認為:過度寬松的時期已經過去,但也不是緊縮的開始。其理由是銀監會對銀行的監管越來越嚴,是為了防止重復日本的老路。一般當GDP增速在9%以上,CPI超過2.5%的時候貨幣政策才會開始收緊,因此從眼下的經濟形勢判斷我們還需要相當長的時間才能到達緊縮的階段。

????胡興表示,基于對美國經濟形勢和政策的判斷,下一階段QDII的投資方向將主要針對新興市場和自然資源相關的品種。

????梁輝結合對A股上市公司的調研得出結論,“下半年鋼鐵、化工、工程機械以及下游的白酒、百貨等行業內均會出現盈利明顯改善的公司,這將是對主動型基金管理者的一大考驗,如何主動挖掘出盈利確有改善、真正具備投資價值的公司,是基金管理者的工作核心。”

????他舉例介紹,有色金屬行業可謂經歷了大起大落,但即使在全球資源價格上漲的背景下,也不是所有的有色金屬類公司都有投資價值,“我們認為在此次危機中全球市場份額有所擴張的資源類公司更具備盈利提升的能力。”

????郭飛舟總結表示,“經濟復蘇一定是從點開始,所以從經濟恢復正常、企業業績提高的思路出發,A股投資策略就是從追求β值轉向α值。”

????而且經歷這次全球危機之后,中國企業的比較競爭優勢(310368基金凈值,基金吧)逐步提高,“即使美國經濟在以后恢復正增長,大概也僅能維持1%-2%的增速,相比之下中國市場更具吸引力”。他表示。