????6月19日,財政部、國資委、證監會、全國社保基金理事會聯合發文,啟動部分國有股劃撥充實社保基金的改革。

????從減持到轉持,歷經七年,部分國有股劃撥充實社保基金終于一錘定音。

????7年前,同樣是在6月,《減持國有股籌集社會保障基金管理暫行辦法》在實施后,因為對股市的沖擊,被迫暫停。這就是當年的國有股減持風波。

????7年后,改革隆重重啟,在技術上,已經被定格為“轉持”。一字之

????這份名為《境內證券市場轉持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》（以下簡稱《辦法》）,獲得了國務院的批準。

????實施辦法最核心的一條即是,對2006年6月股權分置改革新老劃斷后,凡在境內證券市場首次公開發行股票并上市的含國有股的股份有限公司,除國務院另有規定的,均須按首次公開發行時實際發行股份數量的10%,將股份有限公司部分國有股轉由社保基金會持有。

????這將直接涉及目前131家上市公司,應轉持股份約83.94億股。按照財政部公布的131家公司的應轉股份明細,記者按照6月19日收盤價分別計算再加總之后,得出這83.94億股份最新市值約為835.5449億元。如果考慮到從3月26日到6月19日之間部分公司的分紅、送股等情況。實際轉持市值可能還略大于835億元。

????“這次舊事重提反映了國務院有關部門的深謀遠慮,通過股票二級市場補充社保基金的思路。” 中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立對本報記者表示,“在全流通市場環境下,增加限售期顯然可減輕對二級市場的沖擊,同時促成一個超級大的、長期的機構投資者,起到穩定市場的作用。”

????值得注意的是,對于股權分置改革新老劃斷至轉持政策頒布前首次公開發行股票并上市股份有限公司將進行追溯,但這部分轉由全國社會保障基金理事會持有的股份,在承繼原國有股東禁售期的基礎上延長三年禁售期,以利于增強投資者信心。

????對于全國社保基金來說,這筆國有股權劃轉也意味深長。

????全國社保基金的資金籌集主要來源于三個方面。首先是來自財政撥款。這個數據,截至2008年,已經達到了2976.67億元。

????另兩項重要的收入來源分別是國有股境外減持收入和這次的國有股境內轉持收入。

????2005年7月,為解決國有股境外減持資金欠繳問題,并使社保基金更多地分享中國企業成長的成果,經國務院批準,將國有股境外減持政策改為由社保基金轉持的政策。

????來自全國社保基金的數據是,從2001年6月6日《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》開始執行至2008年5月31日,全國社保基金累計獲得的國有股減持和轉持收入共894.65億元。

????近千億國有股境內減持收入

????四部委提供的數據顯示,經初步核定,截至2009年3月26日,股權分置改革新老劃斷后首次公開發行股票并上市的含國有股公司共涉及國有股東826家,發行市值約639.33億元。如上文所述,這部分市值目前已經超過835億元。

????由于涉及國有公司數量龐大,減持辦法,或將對微觀治理層面產生巨大的利益調整。

????在技術層面上來說,一部分公司可能因此會“控股權”不穩定,由此導致“法人治理結構”發生改變。

????此外由于這次國有股減持,131家上市公司還涉及地方利益,主要是國家和省級層面的（含計劃單列市）,這也是一次重要的中央和地方的利益調整。

????對于這部分,四部門發出的公告中也表示,上市公司國有股東如有疑義,應在本公告發布之日起30個工作日內向國有資產監督管理機構反饋意見,并提交國有股權管理批復等文件,由國有資產監督管理機構重新核定。

????《辦法》規定了轉持的總體原則,即按首次公開發行時實際發行股份數量的10%,將股份有限公司部分國有股轉由全國社會保障基金理事會持有。

????同時明確了具體的轉持范圍、比例和方式。比如轉持比例的基數是“實際發行股份數量”的10%,而不是國有股持股數的10%,也就是說,有可能出現國有股東持股數量少于應轉持股份數量,按規定此種情況以實際持股數量轉持。

????經原國有股東所持股份已發生轉讓的,則須以上繳資金等方式替代轉持國有股。

????還有一種情況是,符合直接轉持股份條件、但根據國家相關規定需要保持國有控股地位的,須經國有資產監督管理機構批準,允許國有股東在確保資金及時、足額上繳中央金庫情況下,采取包括但不限于以分紅或自有資金等方式履行轉持義務。

????此后,如上市公司派發股票股利、資本公積轉增股本等導致凈資產不變、股份數量增加,國有股東應轉持股份數量相應增加。

????根據《辦法》,應轉持股份自公告之日起予以凍結,四部委將聯合公告上市公司名稱、國有股東名稱及應轉持股份數量等內容。

????再延長三年禁售期

????對二級市場影響有限

????實際上,劃轉國有股補充社保基金的思路由來已久,而此舉對二級市場的影響也一直存在。

????早在2001年6月12日,國務院正式發布《減持國有股籌資社會保障資金管理暫行辦法》,辦法的核心是第五條,即新發、增發股票時,應按融資額的10%出售國有股。

????當時上證指數自2001年6月14日觸及2245.44點后,至2005年6月6日跌至998.23,經歷五年熊市,被指與“國有股減持”有較大關系。

????同年10月22日,證監會緊急叫停《減持國有股籌集社會保障資金暫行辦法》第五條規定。

????次日,受國有股減持方案暫停的消息刺激,個股全線上漲,創當年實施漲跌幅限制以來最大的一次單日漲幅。

????之后的2002年6月24日,國務院決定,除企業海外發行上市外,對國內上市公司停止執行《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》中關于利用證券市場減持國有股的規定,并不再出臺具體實施辦法。之后,相關思路即從“減持”轉為“轉持”。

????時任全國社會保障基金理事會理事長項懷誠認為,從“減持”改“轉持”,既可以從根本上解決收入欠繳,又能夠提高社保基金收益水平,還有利于改善國有上市企業的公司治理結構。

????本報記者采訪的多位市場人士認為,此次國有股轉持將對二級市場影響有限。

????“市場環境已經有了很大不同,2001年對市場造成了很大沖擊,因為國有股當時不流通,其存量會沖擊市場,而現在是全流通環境,國有股對二級市場基本不會有什么影響,因為劃轉到社保基金的這部分股份還是要遵守限售期的。”尹中立表示。

????在他看來,這部分股份只是劃轉到社保賬戶,其流通時間與其他國有股是一致的,即要鎖定三年,而這10%股份即使不給社保,鎖定期也是完全一樣。

????值得注意的是,《辦法》規定對股權分置改革新老劃斷至本辦法頒布前首次公開發行股票并上市的股份有限公司轉持的股份,社保基金會在承繼原國有股東的法定和自愿承諾禁售期基礎上,再將禁售期延長三年。

????實際上,自2006年6月中工國際作為新老劃斷后和首單IPO至今,已經過去整整三年,也就是說,已經有部分限售國有股解除限售,延長三年禁售期無疑有利于減輕對二級市場的沖擊,同時增強投資者信心,有利于我國證券市場的長期穩定健康發展。

????申銀萬國首席分析師桂浩明認為,現在社保基金盡管存在資金缺口,但這是針對其將來某個時點要支付的總量來說的,現在尚不存在當期無法支付的問題,也就是說目前沒有流動性問題。所以,這時拿到劃撥的股票一般來說未必會選擇拋售。

????相反,尹中立認為,社保基金規模的壯大將在一定程度上造就一支大規模的、長期的機構投資者,起到穩定市場的作用。