最大的危險：是有泡沫，還是無泡沫？
眼下中國最令人頭疼的是股市、房市這兩個市場，對于無泡沫的股市，多少政策利好也無法把股指推上去，對于有泡沫的房市，多少政策利空也沒能把房價打下來，反而越打越高。
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媒體上的泡沫大論戰
顯示全社會都在擔心房地產過熱，然而，更令人擔心的是，如果用連續加息或改變市場游戲規則的手段（比如象尹中立建議的禁止從二手房轉讓牟利），那么，不僅房價會被打下來，房地產泡沫也可能崩盤，變成死市。
這絕非危言聳聽，或以房地產要挾國民經濟，因為A股就是前車之鑒。當年A股之火爆比房市有過之而無不及，政府動用包括試行國有股減持，改變市場游戲規則等種種手段終于把股價打下來，把A股泡沫擠得比外國股市泡沫還少，股市付出了損失上萬億市值的代價。如今A股成了扶不起的阿斗，再想救恐怕也救不起來了。
由此帶來的問題是，我們是要有泡沫的有活力的市場，還是要沒有泡沫的死市？我們是要一個多贏的市場，還是要一個多輸的市場？
最大的危險：是正泡沫，還是負泡沫？
所謂泡沫是指資產估值偏離真實價值，泡沫有正負之分。負泡沫即估值高于真實價值，正泡沫即估值低于真實價值。但我們媒體上談的泡沫都是負泡沫沒有正泡沫，房地產泡沫究竟是正泡沫，還是負泡沫？
從長期的趨勢看，未來幾十年中國經濟高速持續發展與空前規模城市化將給房地產帶來巨大增值潛力，而中國房地產市場與國際接軌的必然趨勢也將導致長期房價逐步上揚，所謂中國房地產泡沫肯定是巨大的正泡沫而不是近期即將破裂的負泡沫。
至于短期房價，個別城市確有負泡沫，比如滬杭房價近年一年50－100％的漲幅明顯過高，也許確實透支了未來5－10年的價格，至于大多數城市究竟是正泡沫，還是負泡沫尚難定論。
比如，近兩年房地產價格快速上揚，是否由于人民幣跟隨美元大幅貶值，導致房地產資產價格虛高所致？換句話說用四年前人民幣購買力衡量，目前的房價并是不是不高。同樣，中國1340家上市公司總市值兩萬多億人民幣（即以市價減持全部國有股法人股，使A股總市值翻番計）僅相當于微軟一家市值（以微軟股價最高時計）。A股的正泡沫如此之大，這難道不是中國資本市場最大的危險嗎？
由此可見，正泡沫，負泡沫各有各的危險。當今更要警惕海外資本以反泡沫之名，行超低價掠奪中國財富之實。
最大的危險：是泡沫自然破裂，還是人為捅破泡沫？
每一次房地產泡沫的破裂都在一定程度上誘發了金融危機，給國民經濟帶來巨大的損失。這足以令人談“泡”色變。
但是，值得深思的是，每一次房地產泡沫的形成與破裂都與政府決策失誤有直接關系。比如1990年日本房地產崩盤源于日元大幅升值后的狂漲，1997年泰國房地產崩盤泰銖放棄聯系匯率大幅貶值，1997年香港房地產崩盤源于港元為維持聯系匯率，連續加息。
其實，房地產泡沫作為市場經濟的必然產物，市場自然會通過資源重組對其進行調節。人們大可不必視之為洪水猛獸。由此帶來的問題是，泡沫是不是必然會破裂？如果泡沫必然會破裂，是讓泡沫自然破裂，還是人為捅破泡沫，哪個全社會付出的代價更低？
特約編輯：廣偉
